1月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。
　　因1月有7790亿元MLF到期，开年MLF实现净投放2160亿元。此前市场预期的降准降息落空。多位专家表示，央行合理增加MLF投放，有助于释放加大稳增长力度，兼顾内外均衡。不过，降准降息等仍在工具箱之中，不排除后续降准的可能。
开年MLF净投放2160亿，有助于增强银行体系资金的稳定性
　　1月15日，央行开展9950亿元MLF操作，本月MLF到期量为7790亿元，实现净投放2160亿元。
　　在中国民生银行首席经济学家温彬看来，开年MLF延续超额续作，一方面是1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，加大超储消耗；另一方面是1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应。
　　温彬表示，虽然在“均衡投放、平滑波动”的政策引导下，今年1月信贷“开门红”力度或同比减弱，但考虑到“早投放早收益”的历史规律，以及今年春节效应主要在2月，对1月信贷投放扰动有限，因此1月新增贷款投放内生动力仍强，将对超储形成一定消耗。开年以来，票据利率快速震荡攀升，也在一定程度上印证了信贷投放力度不弱。此外，伴随PSL新增、金融支持住房租赁市场政策出台，将加快“三大工程”推进，带动企业中长贷稳定在较高水平。MLF超额续作，有助于增强银行体系资金的稳定性，引导加大对实体经济的支持力度。
　　对比此前数月的规模，1月实施2160亿元加量续作，较此前两个月6000亿元和8000亿元加量规模有所减小。对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，1月加量规模有所减小，主要是去年四季度规模高达1.39万亿元的地方政府特殊再融资债券和1万亿元增发国债大规模发行结束，进入2024年1月以来，政府债券发行规模显著下降；加之在监管层“信贷均衡投放”要求下，1月新增信贷规模也将较为温和，当前市场资金面转入偏于充裕状态，银行对MLF操作的加量需求有所下降。
政策兼顾内外均衡，开年MLF利率继续按兵不动
　　近期经济修复势头边际减弱，物价持续负增长推高实际利率，此前市场预期政策利率将适度下调。
　　1月MLF操作利率保持“按兵不动”。对此，王青表示，1月MLF利率未如市场预期下调，或与政策面正在观察2023年12月3500亿元新增PSL推进"三大工程、增发1万亿元国债资金全面投放使用，以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施对年初宏观经济运行的提振效果有关。这包括能否扩大有效需求，改善PPI、CPI持续负增长的态势等。
　　“综合官方制造业PMI指数及物价走势，预计一季度MLF利率下调的可能性仍然较大。首先，这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心。其次，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，降低实体经济融资成本，激发市场需求，有助于扭转2023年四季度以来经济修复势头稳中偏弱的局面。最后，这将为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快实现软着陆。后者是当前宏观经济牵一发而动全身的关键。”王青说道。
　　温彬认为，最新公布的数据显示，12月物价底部企稳，M1增速止跌走平，进出口超预期回暖，新增信贷和社融整体仍在高位，表明经济正处于稳固回升过程中。伴随年初信贷投放和财政资金支出加快，经济修复力度会进一步增强，短期内降息的紧迫性不高。同时，考虑到年初贷款重定价等因素影响，银行息差仍面临较大收窄压力，自发驱动MLF-LPR降息的内在动力较弱。此外，目前市场利率还处于政策利率之上，稳汇率需求还在，近期央行工作会议再次提及价格上要“兼顾内外均衡”，也意味着货币政策仍会在一定程度上考虑汇率及海外因素的扰动。
　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次维持利率稳定也一定程度表明，央行将继续推动实施好此前出台的政策措施，让政策红利充分释放。
多位专家预计后续降准降息仍在工具箱内
　　虽然本次降准降息落空，但综合考虑内外宏观经济走势，多位专家表示，预计后续降息、降准、结构工具仍在工具箱内。
　　1月8日，央行货政司表示，将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。在总量方面，将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。
　　温彬表示，央行表述，意味着在推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债，坚持“有立有破”的过程中，总量、结构和价格型工具将继续协同发力，相机抉择、提升效率。在一季度信贷和财政双发力后，若高频经济指标读数持续走弱，不排除后续降息概率有所上升。同时，参考往年频次，预计降准时点大概率落在3-4月，同上一次间隔时长在6个月左右。
　　周茂华认为，预计后续降准降息仍可期。一是内需恢复仍需政策支持。二是货币政策质效要求。三是进一步降低实体经济融资成本需求。从时点看，政策靠前发力，推动经济尽快恢复元气看，市场对一季度央行政策靠前发力仍有期待。
　　王青表示，预计短期内全面降准仍有可能落地。截至2024年1月，MLF余额已达72910亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，央行降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。另外，接下来为支持银行继续保持必要的信贷投放力度，积极参与城投平台债务风险化解，也有必要扩大对银行体系长期流动性的支持。由此判断，降准仍有可能在2月落地，预计降准幅度为0.25个百分点，释放长期资金6000亿元左右；同时这也可兼顾春节期间流动性安排。
　　值得注意的是，此前2023年9月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。
　　对于后续LPR走向，王青表示，考虑到MLF操作利率是LPR报价的定价基础，加之当前商业银行净息差承压，因此尽管近期商业银行启动新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点因素，我们判断1月22日1年期和5年期以上LPR报价都将保持不变。
（文章来源：大河财立方）